专题：重磅！时隔10年！国务院再次出台老本市集指挥性文献

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　　每经记者 杨建    每经剪辑 彭水萍

　　（一）重磅音书

　　4月12日，国务院发布《对于加强监管着重风险推动老本市集高质地发展的多少主意》，此次出台的主意共9个部分，是老本市集第三个“国九条”。畴昔5年，基本酿成老本市集高质地发展的总体框架。投资者保护的轨制机制愈加完善。上市公司质地和结构彰着优化，证券基金期货机构实力和干事才气握续增强。老本市集监管才气和灵验性大幅提高。老本市集精良生态加速酿成。到2035年，基本建成具有高度相宜性、竞争力、普惠性的老本市集，投资者正当权利得回愈加灵验的保护。

　　证监会主席吴清暗示，本次出台的主意有几个性格：一是充分体现老本市集的政事性、东说念主民性，强调愈加灵验保护投资者荒谬是中小投资者正当权利；二是充分体现强监管、防风险、促高质地发展的干线，要坚握稳为基调，强本强基，严监严管，以老本市集本身的高质地发展更好干事经济社会高质地发展的大局；三是充分体现办法导向、问题导向，荒谬是针对客岁8月以来股市波动暴披露的轨制机制、监管法律证实等方面的隆起问题，实时补短板、强弱项，恢复投资者心情，推动措置老本市集恒久积蓄的深线索矛盾，加速缔造安全、法式、透明、灵通、有活力、有韧性的老本市集。

　　（二）券商最新研判

　　华福证券解读新“国九条”：每一轮轨制性校正对老本市集具有引颈作用

　　1．老本市集是融合金融与实体经济的重要关节，在中国经济转向高质地发展的新阶段，老本市集既是“晴雨表”，又是经济发展新阶段的重要催化剂。一方面，在经济高质地发展的经由中将会出身一批优秀的企业，这将是老本市集或然握续健康发展的基石。另一方面，老本市集不错更灵验地将资金指引至变嫌时间等领域，使得社会资源得回最优配置，推动实体经济高质地发展。从2004年“国九条”与2014年“新国九条”的历史劝诫来看，每一轮轨制性校正皆对畴昔一段时候内老本市集的发展具有重要的引颈性作用。

　　2．这一老本市集提要性文献有五大亮点值得荒谬关注：

　　一、这是老本市集恒久缔造的提要性文献，确立了老本市集畴昔5年、到2035年、到本世纪中世将要达到的发展办法，最终在本世纪中世要建成与金融强国相匹配的高质地老本市集。

　　二、后续计谋重点将淘气气提高上市公司质地，管束层将从入口和出口两个方面起原。在入口端，将严把上市准初学槛，强化刊行上市全链条的遭殃，“建立审核回溯问责追责机制”；在出口端，将淘气气加大退市力度，运动多元化退市渠说念，荒谬强调要“进一步削减‘壳’资源价值”。还将进一步强化退市监管，对于紧要作恶退市负有遭殃的控股股东、实践终结东说念主、董事、高管等要照章抵偿投资者赔本，将退市遭殃根究落实到个东说念主。

　　三、严格上市公司握续监管，推动上市公司擢升投资价值。一方面要法式上市公司的减握，“按照本色重于体式”的原则坚韧着重种种绕说念减握，严厉打击种种违纪减握，另一方面，饱读舞上市公司分成，擢升上市公司的可投资价值。

　　四、进一步推动中长线资金入市，握续壮大恒久投资力量。建立走动型灵通式指数基金（ETF）快速审批通说念，推动指数化投资发展，链接饱读舞银行搭理和信赖资金积极参与老本市集，擢升所有权利的投资界限。

　　五、将跨部门息争、多措并举推动老本市集高质地发展酿成协力，荒谬提到要“真切央地、部际息争联动”，强化宏不雅计谋协同，要“建立央地和跨部门监管数据信息分享机制”，使得促进老本市集健康发展的种种花式或然愈加灵验地落实。

　　3．对于老本市集来说，每一轮轨制性校正皆对畴昔一段时候内老本市集的发展具有重要的引颈性作用。从历史劝诫来看，A股市集上系数有两次重要的轨制性缔造，一次是2004年的“国九条”，主要措置的是股权分置的问题，第二次是2014年的“新国九条”，启动入部下手缔造多线索老本市集，鞭策注册制校正。2004年“国九条”的出台意味着A股将走向全流通的期间，是中国老本市集启动走向熟悉的重要里程碑。从股票市集的推崇来看，在2月初“国九条”计牟利好的催化下，股指一说念趁势上攻至4月初的1783点，创出全年最高点位。天然后续跟着宏不雅计谋的收紧实现了此轮高潮，但合座来看“国九条”颁布确乎极地面提振了老本市集信心。

　　2014年5月9日，国务院印发《对于进一步促进老本市集健康发展的多少主意》，提议积极稳健鞭策股票刊行注册制校正，加速多线索股权市集缔造，完善退市轨制，撑握有要求的互联网企业参与老本市集，促进互联网金融健康发展，扩大老本市集干事的掩饰面。“新国九条”提议的配景恰是中国经济的增速换挡期，增长速率减速、结构优化退换和消化前期计谋的“三期重迭”使得老本市荟萃束信心，情感握续低迷。而从恶果来看，“新国九条”的轨制缔造实现了A股长达五年的低迷熊市，指数从7月之后发力高潮直至2015年5月，天然其中有杠杆资金的煽风点燃，但合座来看恰是“新国九条”为此轮行情打下了重要基础。

　　（三）券商行业掘金

　　天风证券：AI有望推动新一轮半导体周期上行

　　1．推断2024年半导体周期有望开启复苏，大众半导体销售额（三月平均）连气儿4个月同比正增长。推断1H2024半导体库存回到以前水位，部分花式有望优先启动补库存。①半导体库存周期平均39个月（约3年），上轮库存高点在2022Q2-Q3。②大众芯片平均交货周期近一年握续着落，2024年2月已回到2021年一季度水平。③部分花式（如AI干事器/智妙手机）优先完成库存去化，以致启动补库存。

　　2．产能端扩张趋于感性，新需求普及或加速扩产进程。①熟悉制程的产能行使率在2023年旺季保管在较低水位，让扩产进程更趋感性，如中芯海外、华虹半导体。②大众新建半导体工场数目2022年达到顶峰33座，2023年稍有下滑。③大众晶圆厂老本开支4Q2022达到阶段高点后连气儿四个季度环比下滑，体现了晶圆厂扩产趋于严慎。若AI带来的新需求高出业界判断，或将引起新一轮缺货加价潮。

　　3．价钱端以存储为代表的电子产物启动加价，市集信心逐渐建立，笔据闪存市集数据，NAND价钱指数自2023年8月触底以来，已有约80%涨幅，DRAM价钱指数相对底部也有超30%涨幅，洽商到AI对智能末端的拉动，以及国产模组浸透率有望擢升的趋势，推断国产模组厂产物加价趋势年内具有较好的握续性，产物的握续加价逐渐建立了市集信心，为新一轮周期上行作念好准备。

　　4、AIGC快速迭代，需求端变嫌确立标的。连年来AIGC快速迭代，笔据IDC ，畴昔3 年，ARVR 、视频分析、学问图谱、天然谈话处理将成为AI 单点时间主要发力点。视频分析、ARVR 与学问图谱需要基于迢遥的算力来得志渲染、实时视频分析、复杂商量场景需求，是主要的3 个高算力奢华单点时间。2022年大众AIGC市集界限为107.9亿好意思元，Precedence Research推断，2030年将达到约731.6亿好意思元，复合增长率27%。

　　5．需求端：中枢看AI、AI手机、AI PC、AI+其他末端产物。增量方面：关注AI对硬件的增量，包括云表算力、末端NPU、存储空间加多等。存量方面：关注AI硬件和AI应用搭配下，对换机需求的拉动（2024年手机和PC大盘预期收复增长，AI让增长提速），进一步带动全产业链的超预期。加价方面：供需相关改善后，由于AI新需求带来的加价品种值得被重点关注。

　　6．供给侧：熟悉制程中枢不雅测产能行使率，先进制程看扩产，以及国产替代进程。现时熟悉制程产能并不紧缺，中芯海外产能行使率、华虹半导体产能行使率，熟悉制程的扩产也趋于感性；先进制程握续短缺，AI带来的算力方面需求主要体现时先进制程领域，推断供需姿色较好。

　　7．AI期间，存储有望从“价钱”步入“价值”周期。存储是一个周期性的行业，回归2019年-2023年这一轮周期变化，履历了供过于求、疫情缺货、库存超跌等，临了以原厂主动减产控产而告终。瞻望2024-2026年这一轮新周期，所以新时间和AI PC等应用来引发存储的潜能，走出传统的价钱周期，干涉新周期存储的价值周期。

　　华金证券：eVTOL营业化周边，固态电板迎来新机遇

　　1．固态/半固态电板时间是碎裂锂离子电板能量密度上限的要害旅途。现时，由于液态电解质的浓度梯度问题与低电压平台局限，电容量较高的正负极材料与现时的液态电解质无法适配；固态电板使用的固态电解质，具有较高的化学踏实性，绕开了液态电解质的浓度梯度问题，同期对锂金属负极的锂枝晶的酿成及硅的扩展起欺压作用，其较高的电化学平台对富锂锰基等新式正极材料的应用提供了表面使用可行性。

　　2．固态电板的电解质是中枢花式，主要有团聚物、硫化物和氧化物三种。氧化物电解质营业化进程较快，硫化物后劲较大。氧化物固态电板的性能与成本相对空洞，硫化物导电性最强后劲最大。泰西国度以自主研发固态电板时间的创业型公司为主，主要时间门道为氧化物与硫化物。日韩以传统车企与电板企业结合拓荒为主，主要时间门道为硫化物。中国企业与科研机构或院校结合，产业化进程较快，大部分国内企业主要为氧化物、部分为硫化物，团聚物较少。

　　3．固态/半固态电板时间快速越过，eVtol助推产业化落地。现时，丰田、QuantumScape、Solid Power、清陶动力等研发固态电板主流厂商的小界限量产（试产）的办法多定在2025年-2028年区间。推断2030年，量产大众锂离子固态/半固态电板营业化产能有望初见界限，届时固态锂电板对应的续航里程或可达到液态锂电板的2-3倍，追平燃油车续航力。2024年以来，国内加速eVtol营业化落地，对高能量密度、高功率、高安全性的电板需求蹙迫，且对成本不敏锐，固态电板竣工契合该市集需求，产业化进程有望提前。

　　4．建议关注：宁德期间、三祥新材、赣锋锂能、国轩高科、当升科技和容百科技等。

　　封面图片来源：视觉中国-VCG21409100706

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遭殃剪辑：刘万里 SF014