本轮杠杆率上行主要为债务安祥，产出走弱，不同于以往，面前看来，宽松周期预期将粗略率保管，证据Wind，2024年10月份PPI同比为-2.9%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而教会看PPI与TTM形式GDP增速高度联系，从上至下看，权力商场上行弹性更大。

主要论断

最近5个往来日，科创50指数涨2.17%，创业板指跌1.15%，大盘价值跌0.08%，大盘成长跌0.74%，上证50涨0.40%，国证2000代表的小盘跌1.70%，通讯、电子商场说明靠前，房地产、轻工制造商场说明靠后。

风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权力与债券钞票隐含收益率对比，历史数次顶点底部该数据均处在均值上两倍程序差区域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，商场速即反弹，2024/01/19筹划4.11%，自2016年以来第五次跨越4%。实现2024/12/20筹划3.40%，两倍程序差鸿沟为4.64%。

估值水平，实现2024/12/20，中证全指PETTM分位数53%，上证50与沪深300区别为59%、48%，创业板指接近16%，中证500与中证1000区别为33%、36%，商场静态估值相对历史总体处于相对较低水平。

长周期看深100指数技能面，深100技能面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的疗养无论时间与空间看皆比较饱胀，宥恕底部朝上周期的可能。

从上至下债务周期视角看，证据Wind，2024年10月份宏不雅杠杆率同比增速瞻望为12.3%，Wind一致预期数据解析，按照开销法拆解至月度，2024年10月份TTMGDP同比增速瞻望3.9%，分子端总债务瞻望9.2%，政府端杠杆率同比增速由6.3%降至5.9%，住户端杠杆率同比增速由-0.5%升至-0.4%，企业端杠杆率同比增速由7.1%降至6.8%，从历史周期看，杠杆率上行周期频频为20个月，由于本轮杠杆率上行主要为债务安祥，产出走弱，不同于以往，面前看来，宽松周期预期将粗略率保管，2024年10月份PPI同比为-2.9%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而教会看PPI与TTM形式GDP增速高度联系，从上至下看，权力商场上行弹性更大。

资金往来层面，最近5个往来日，ETF资金流出16.02亿元，融资盘5个往来日减少约120.7亿元，两市日均成交15060亿元。

商场顶点情况模子可能失效。日期效应和宏不雅因子事件由历史数据回测获得，PPI同比数据判断商场走势的论断是基于历史数据得出的，商场结构及往来行径的改动可能使得策略失效，谛视适度风险。因为量化模子的不同，本叙述提倡的不雅点可能与其他量化模子得出的论断存在互异。

正文

一、商场说明挂牵

本叙述中，本期指2024年12月16日—2024年12月20日的往来日，本文所异常据均着手于wind数据。

（一）商场涨跌之结构说明

（二）商场涨跌之行业说明

二、商场与行业估值

（一）商场估值趋势

沪深300的PE为13倍，位于历史48%分位，创业板指的PE为34.1倍，位于历史16%分位。

注：本叙述所用PE数据均指PE（TTM）。

（二）行业估值变动追踪

从行业指数看，PE_TTM距离其历史底部估值的最近的，区别是电力建筑、好意思容照看、食物饮料、通讯、有色金属。

三、A股商场情绪追踪

（一）新高新低比例筹划

（二）行业估值变动追踪

（三）基金仓位

平庸股票、偏股夹杂、均衡夹杂、纯真竖立，历史仓位中位数在60%以上，剔除讨论，与中证800指数记忆仓位，基金领域加权，响应全体权力基金仓位。

（四）ETF领域变化

主流ETF资金流本期估算处于净流出现象，累计领域为16.02亿元控制。

权力ETF可细分为宽基、行业、主题等类型，本叙述的ETF分类面目参照了Wind。

证据Wind，当期权力类ETF打算领域为29178.96亿元，比拟于前一期减少了831.61亿元。其中宽基ETF和主题ETF领域较大，区别为22082.64亿元和4314.56亿元。比拟于前一期，策略ETF加多了48.33亿元，作风ETF减少了0.50亿元，行业ETF减少了71.36亿元，主题ETF减少了155.45亿元，宽基ETF减少了647.05亿元。

细分行业方面，通讯建筑、煤炭等行业领域增长较多，半导体、电工电网等行业领域缩减较多。

（五）期权成交量看涨看跌比

上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个往来日低于60日布林通谈上轨，该模子以为蓝筹股短期不存在超卖风险。

（六）商场往来活跃度

往来活跃度看，推敲解放通顺股本后的商场换手率，以不雅察真正往来换手情况。

四、多维视角看商场

（一）宏不雅因子事件

宏不雅因子的变化体现了经济在周期内的变动，是以股市、债市、大量商品的变化趋势与宏不雅因子的变化趋势密切联系。在宏不雅因子的遴选上，咱们从多个角度来推敲，对商场影响比较大的宏不雅因子主要包括货币计谋、财政计谋、流动性、通胀水平以相当他经济筹划。

咱们尝试欺诈宏不雅因子在最近一段时间内的走势当作已往钞票趋势判断的依据，咱们界说四类宏不雅因子事件(短期高下点、邻接飞腾下落、创历史新高新低、因子走势回转)来说明宏不雅因子的走势，并从历史上寻找有用因子事件——即关于钞票已往收益率影响较为显耀的因子事件。

咱们袭取历史均线，将宏不雅因子走势分为趋势上行和趋势下行，然后统计历史上宏不雅筹划趋势关于钞票已往一个月收益率的影响，筛选在宏不雅筹划处于不同的变化趋势下，平均收益存在显耀互异的钞票。面前宏不雅因子趋势对权力商场的影响如下表所示。

（二）岁首于今个股说明统计

（三）风险溢价

（四）指数超买超卖

（五）融资余额

从商场融资数据不雅察，近5个往来日融资余额打算减少约120.7亿元。

（六）债务通胀周期下的权力商场

GFTD模子和LLT模子历史择时到手率为80%控制买球·(中国)APP官方网站，商场波动概略情味下模子信号存在失效可能。日期效应和宏不雅因子事件由历史数据回测获得，PPI同比数据判断商场走势的论断是基于历史数据得出的，商场结构及往来行径的改动可能使得策略失效。因为量化模子的不同，本叙述提倡的不雅点可能与其他量化模子得出的论断存在互异。